Bendita inflación

Mucho se habló en los últimos días sobre el tema del momento; la BEA, ni lenta ni perezosa, alista sus armas y propuestas para combatirla, y más allá de pequeñas diferencias de criterios, casi todas son coincidentes en los puntos de racionalizar la política monetaria y evitar que el Estado se financie con reservas internacionales o, lo que es equivalente, emisión monetaria.

Algunos ejemplos aquí, aquí, y aquí

Sin embargo, partimos de supuestos erróneos.

¿Quien recuerda en algún momento haber escuchado algún funcionario despotricar contra este fenómeno o plantear una intención de coartar su desarrollo? ah, si, me acuerdo de uno... oh no, ese no!

En fín, los hechos nos dicen que en estos últimos años se han financiado en gran medida con el impuesto inflacionario(Iva), TC alto(retenciones), falta de actualización de categorías(ganancias 4ta categoría),y rendimientos financieros de los activos BCRA, es decir, "inflation is a tax without legislation". En un momento de perspectivas fiscales duras y sin financiamiento externo...porque dejarían de hacerlo?

Además está la voluntad política que, bueno, para que mencionarlo.

En mi opinión, no son tontos; no vamos a ver un desborde de la emisión que nos pueda dejar en la puerta de una híper, pero tampoco esperen medidas concretas antiinflacionarias: solo maquillaje e hipocresía.

Mal momento para volver

Cualquiera que trabaje y/o estudie sabrá que, en el momento que nuestras obligaciones para con ambos hechos sobrepasan nuestro tiempo asignado a los mismos, debemos sacrificar recursos ociosos. Como tenemos alma pero sobretodo mente de economistas, cortaremos por lo más fino primero: evitamos aquellas acciones que si bien nos son placenteras, nos insumen mucho tiempo, en pos de alcanzar objetivos más o menos elevados en la vida, que son culminar una carrera y progresar en nuestra labor diaria.
En esa situación me he visto desde el verano del corriente, sacrificando las propias entradas y las visitas a los muy buenos e interesantes blogs de la economía argentina, debido a la falta de tiempo, y un poco de ganas, por que no.

Ahora, creo que no es muy buen momento para el regreso no? Sinceramente los hechos acaecidos últimamente me preocupan, me dan mucho miedo; vimos quiebras gigantescas y esfuerzos sobrehumanos de la FED para rescatar un sistema que parece haber apretado el reset definitivamente. Casi nadie descuenta una recesión para Estados Unidos,y en muchos casos, se habla de una larga recesión, con impacto en el ámbito internacional, haciendo hincapié en commodites, precio del petróleo, etc.
Que hace el gobierno nacional? en definitiva es mi preocupación. Si bien atareado, nunca dejé de ver los números de la economía argentina, y desde un tiempo puse especial atención en que, como, de que manera, con que recursos, el gobierno hará frente a sus obligaciones, de pago de la deuda y de las otras, en 2009.
Si hace unos meses se descontaba que necesitarían "raspar la olla" (sic) para cubrirlas, cuanto peor estamos hoy, cuando probablemente asistamos a una caída general del precio de las commodities durante 2009? Commodities que han ayudado, junto al consumo, a sostener un superavit y las cuentas públicas durante estos cinco años.
Debería creerse que el gobierno tomará nota de la situación y buscará los mejores medios para sobreponerse a las nuevas condiciones, sin embargo...alguien lo cree? ustedes lo creen? sobretodo cuando los viejos vicios de la soberbia y ceguera que hicieron posible la minicrisis de principio de año están más vigentes que nunca.

A pesar de todo esto, las nuevas condiciones mundiales y la situación argentina es caldo de cultivo para las ganas de escribir y analizar de cualquiera que sienta pasión por la economía y la política: mucha tela para cortar,

saludos!

Se cierra el grifo

Me refiero a la libre opción jubilatoria.
El próximo Lunes a las 14 hs, cierra por los próximos 5 años la ventana que permite el libre traspaso desde capitalización a reparto. Aún no hay resultados claros, pero los datos preliminares indicarían lo siguiente.
Antes:
(click para agrandar)

Y después...
(click para agrandar)

Con lo que las AFJP habrán perdido entre 2 millones, y 2 millones y medio de afiliados. Tamaño numerito no?
PERO! aún no festejen estatistas, que detrás de todos estos números, pueden darse, al menos, dos escenarios:

a) El primer escenario; que Reparto haya captado estos recursos en desmedro de Capitalización, con lo que el Estado se estaría haciendo (no sin polémica) de una cantidad de capital aún no estimada, pero con destinos posiblemente ya estimados...
No sería lo ideal que estos fondos se contabilicen anualmente como una "provisión" ? Es decir, como una cantidad de dinero previamente estimada, para hacer frente a una obligación (pago de haberes) que YA se sabe que existirá.

b) El segundo escenario, si la memoria no me falla, fue enunciado por Claudio Lozano ni bien se anunció la apertura de la ventana.
Resulta que gran cantidad de afiliados a las AFJP (lo pude comprobar personalmente cuando trabajé en una) abren su cuenta de capitalización enviados por la empresa donde comienzan a trabajar, y a los pocos meses o bien dejan el trabajo, o bien comienzan a trabajar "en negro". También hay casos en los que la empresa nunca realiza los correspondientes aportes y el trabajador no lo sabe. De todos modos, esas cuentas que nunca reciben fondos significan una pérdida para las AFJP, debido a los gastos administrativos y de seguro.
Lo que Lozano advirtió, es que dependiendo de que tipo de afiliado optará por Reparto, el Estado podría estar "descremando" el mercado en favor de las AFJP, haciéndose cargo de aquellos segmentos menos rentables, transfiriendo este pasivo de las administradoras hacia el Estado. Una especie de estatización de deuda encubierta. Wow.

Pero bueno, tendremos que esperar los primeros datos sobre este tema a ver cual de los dos escenarios se da.
Sobre el futuro de Reparto, o Capitalización, yo creo que el Estado seguirá, de algún modo u otro, obteniendo recursos de las AFJP, hasta el momento que se de el desenlace lógico: la estatización de las administradoras y el traspaso de todos los fondos y todo el sistema al Estado; no es que este a favor de que ello suceda, sino que creo que sería el desenlace lógico y natural a la reiterada intervención del Estado en el sistema. Hasta ese entonces, podrían sumar todos los fondos del sistema de capitalización, y colocarlos en el libro diario bajo el rubro "previsión para déficit fiscal".

Saludos, buen fin de año, y mejor comienzo del próximo!!!


Bruno

The importance of being "superavitari"

Primer post económico!
Y ya era hora.
Creo que quedó largo, así que, si no querés leerte tooodo lo que viene abajo, podés irte directamente a las conclusiones.


Divagando (como casi siempre), me encontraba pensando en algo que, parecía, iba a ser polémica para este fin de año, pero fue puro humo: señoras y señores, con ustedes, el Superávit fiscal.

Si bien el mismo se redujo este año comparativamente con el año pasado (es lo que se estima), vamos...año electoral...alguien no esperaba el aumento en el gasto público? Todos sabemos que pasadas las elecciones tenemos calles nuevas, alumbrado público nuevo, plaza nueva (en san miguel la plaza es remodelada en cada elección, de verdad!) y alguien lo tiene que pagar. Casi siempre es papá Estado.

Decía que, si bien se redujo, se estima que rondará alrededor de 2 puntos del PBI. El 10 de Diciembre asume un nuevo gobierno (¿Asume un nuevo gobierno?) y asume una nueva política fiscal. O no?

Yo pienso que no, que es fundamental que ese superávit fiscal se mantenga, y teniendo en cuenta los vencimientos que el país debe afrontar en el 2008, si ese superávit fiscal primario es abultado, mejor.
Hasta aquí, puro capricho ortodoxo no? Pero veamos que, el superávit fiscal guarda relación con el crecimiento, o al menos eso parece ser, en los ultimos 25 años. (click para agrandar)

Lo que aquí vemos es que, en ningún momento de los últimos 25 años de la historia económica del país, se ha podido sostener un crecimiento del PBI sin sostener, al mismo tiempo, un equilibrio fiscal.

Lo vemos en 1982; el pbi (bloque amarillo) aumenta, pero se ve arrastrado a la baja por el persistente deficit fiscal, hasta que ambos caen. En 1986 nuevamente el pbi aumenta, pero nuevamente no es acompañado por el equilibrio fiscal: hacia fines de los 80' se desploman los dos.

Otro gráfico (click para agrandar) :


Hasta que llegaron los dorados noventa...
...y el déficit continúa. A los primeros años superavitarios y de rápida expansión del PBI, le siguen el tequila y la misma historia de siempre: el déficit vuelve. El PBI aguanta hasta donde puede, pero vuelve a caer.
Terminan los 90', y nos hacemos pomada.

Y como diría Marge, "en estás situaciones, solo se puede reir". El superavit vuelve a sonreir en 2002, pero la inestabilidad política (kosteki + santillan = elecciones anticipadas) y el desorden (del todo tipo que se puedan imaginar, no hace falta que venga Repetto con una cámara a decirnos lo mal que la pasamos) hacen que la producción siga cayendo, y el PBI se revienta.


Pero llega 2003. Elecciones, se recupera la certidumbre, Kirchner logra una rápida acumulación de poder (lo que le faltaba al PEN) y el pbi, ahí lo vemos, repunta. El resultado fiscal? Superavit.
2004, superavit.
2005, superavit,
2006, superavit,
2007, superavit (estimado)

5 inéditos años de Superavit, en donde el pbi crece ,no importa cuanto, pero crece. Vimos que, si bien el superavit no garantiza per se el crecimiento, no ha habido crecimiento en los últimos cinco años que no fuera respaldado por un resultado fiscal positivo.


Con estos antecedentes ¿Por que abandonarlo? ¿Por que arriesgarlo?







Y así (si te leíste todo hasta acá, o si venís del título) llegamos a las conclusiones:

• En los últimos 25 años de la historia económica argentina, no ha habido crecimiento interanual del PBI sostenible, sin contrapartida de un resultado fiscal positivo (superavit)

• El inédito resultado superavitario de los últimos cinco años, está acompañado por un inédito crecimiento del pbi.

• El crecimiento del pbi "chorrea externalidades positivas" (frase robada a elemaco); cae la desocupación, cae la incertidumbre, aumenta el bienestar, cae la pobreza, la indigencia, etc.

• Si vimos que, el crecimiento en el pbi debe estar respaldado necesariamente por superavit en el resultado fiscal, y el superavit en el resultado fiscal (ahorro), es pilar de la ortodoxia, y el crecimiento de superavit genera bienestar, y generar bienestar es "progre"...encontramos la conclusión más polémica de este post: LA ORTODOXIA, ES PROGRE! (chan)

Así que, a modo de cerrar, Cristina: no interesa lo que hagas con el gasto, mientras la barrita roja siga por encima del eje de abcisas. Que no se te vaya la mano, aunque más arriba, mejor.

La reflexión final podría ser:
mientras el legado que la década del 90' nos dejó es la importancia de la estabilidad de precios (reflejado en el descontento ante la manipulación del INDeK), el legado que nestor carlos y la economía K nos están dejando, es el de la importancia de ser superavitarios.
Pero, mientras la sociedad puede apreciar fácilmente los beneficios de la estabilidad de precios, es más difícil que aprecie la importancia del superavit.
Será tarea de los economistas defenderlo, a capa, espada, y e-views


Saludos.



pd1: Un tema a observar son los vencimientos que se avecinan en el 2008: la barrita roja (result. fiscal financiero) podría disociarse mucho de la barrita azul (result. fiscal primario).
pd2: Puede ser que, relacionado con lo de pd1, esté el aumento de los derechos de importación anunciado hace horas nomás, por peiranito.
pd3: Por ahora, "el fin justifica los medios"; los medios quedarán pendientes hasta otro post.